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哔哩哔哩价值回归的前夜


糖酒会网 http://www.tjh.cn    2020-03-20



   营收持续高增长。2019年全年,B站总营收67.8亿元,同比增长64%;Q4营收20.1亿元,同比增长74%,超出市场预期。

   净亏损同比扩大,但好于预期。Q4,B站净亏损3.82亿元,较去年同期的1.8亿元同比扩大,但仍好于市场预期的3.9亿元亏损。

  Q4平均每月活跃用户达1.303亿,同比增长40%;日活数量达3790万,同比增长41%。

  Q4平均每月付费用户达880万,同比增长100%。

  核心要点解读:B站的价值在哪?

  从互联网企业的发展历史看,一家企业拥有大量用户,却没有明确的变现渠道,往往是最佳的投资良机。

  高瓴资本张磊在回顾他全仓押注腾讯的时候说,一家企业,不要问它现在赚了多少钱,有多少利润,要看它为这个社会创造了多少价值。

  2000年左右的腾讯,已经拥有很多用户,但市值只有几十亿港元,主要原因在于彼时腾讯的用户都是三低用户,低年龄、低学历、低收入,在商业前景上很多人怀疑腾讯能不能创造利润。然而张磊看准了腾讯未来的社会价值,一口气将2000万美元全部押注腾讯,今天的腾讯已经是几万亿的商业帝国。

  里面最重要的逻辑,就是别只盯着利润表,要看这家企业有没有为社会创造价值,如果真的为社会创造了价值,它的利润迟早会跟上。

  最大的价值在用户?

  从财报上看,Q4哔哩哔哩的月均活跃用户已经达到1.3亿,全年同比增速达到惊人的40%。此外,付费用户的数量和比例都有非常可观的增长。不过报告也有瑕疵,Q4MAU较Q3几乎没有增长,很多投资者开始感到心慌。但往前数个季度看,Q4MAU均较Q3要低一些,本期Q4反而有正增长,淡季不淡,或许是B站用户暴增的前兆。


资料来源:哔哩哔哩
  正式会员的数量增长也非常高,19Q4达到6800万,这部分用户的留存率达到80%,长期来看会成为哔哩哔哩的核心用户。


资料来源:哔哩哔哩
  阶段性来看,哔哩哔哩目前可能正处于爆发性增长的前夜,更多的用户正在熟悉和了解B站的娱乐规则。随着用户规模的增加,在UCG的玩法下会有更多用户成为哔哩哔哩的UP主,到了一定规模下,平台的内容质量和数量都会出现指数型提升。这给B站未来的大规模变现提供了很多想象空间。

  经营效率不断提升?

  营收方面,哔哩哔哩Q4营收达到20亿元,继续创下单季新高,全年营收也同比增长74%。非常有看点的是,Q4游戏营收占比已经下降到50%以下,直播广告和电商业务收入占比持续抬升。收入结构更加多元,长远来看,相信广告、直播和电商业务会有更多惊喜。


   毛利率表现抢眼,综合毛利率首次站上20%大关。长期来看,哔哩哔哩作为高粘性社区平台,在运营能力提升后的潜力已经开始逐步释放,在用户规模增长下,未来的盈利能力不可小觑。

  谈谈股市暴跌、亏损和哔哩哔哩的投资价值

  事实上,当前市场最让人关心的已经不是个股的基本面,而是疫情、原油和隐隐若现的金融危机。

  就在刚刚,市场传来桥水基金爆仓的消息,虽然不能肯定是不是真的,但市场的悲观已经达到了极致。不少人开始认为,2008年雷曼倒下了,2020年倒下的将是波音,连续十年繁荣的经济,已经非常脆弱,本次的新冠疫情就是压倒骆驼的最后一根稻草……

  每次到了暴跌的时候,不妨想想Peter·Lynch说过的话,在恐慌的时候关注一个更大的局面,那就是相信无论是美国人还是中国人,每天都仍然要起床去上班,中午要吃午餐,人们也仍然要去购物和消费,疫情结束后一切都会好起来……

  对于哔哩哔哩这样的互联网公司来说,受到疫情和经济衰退带来的负面影响已经要小很多。尽管目前仍在亏损,但公司财务稳健、现金充裕,在系统性大跌下,或许有一定的投资价值。



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